LPG：3-4月差高位回落

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250123】LPG周报：3-4月差高位回落

　　观点小结

　　核心观点：中性  近期油价高位小幅回落，外盘现货略有回调。PG2503期价周内重心下移明显，主要地区民用气现货价对PG2503合约基差延续回落至往年同期中性略偏低位。上周PDH装置开工率大幅回升至历年同期中性位置，化工需求延续小幅增量，燃烧需求仍有好转预期。港口库存大幅回落，但库存持续的大幅回落恐难以为继，内盘估值相较于外盘仍偏低，3-4月差高位回落，短期主力期价以震荡对待。

　　基差：中性  近期主要地区民用气现货价多有小幅回落，山东地区现货价回调明显。PG2503期价重心下移，主要地区民用气价格对PG2503合约基差多延续回落，基差多处于往年同期中性略偏低位置。

　　供应：中性偏多  上周国内液化气商品量略有回落，商品量整体仍处历年同期偏高位；上周京博石化气分装置停工且催化装置降负，国内供应量略有下降，预计本周国内供应仍有小幅下滑。

　　需求：中性偏多 上周国内PDH装置开工率延续大幅回升，化工需求有小幅增量；国内液化气市场整体产销率略有回落，山东地区产销率回落至历年中性位置。

　　库存：中性偏空  上周国内液化气港口延续大幅去库，但港口库存仍处历年高位；华南、华东港口去库明显，山东港口小幅累库。

　　风险  —  地缘因素、原油价格大幅波动、宏观因素不确定性较高。

　　价格价差

　　国内价格数据一览

　　国外价格价差数据一览

　　国内—主要地区民用气现货价多有回落

　　国内—华东、山东两地民用气对03基差延续回落

　　国内— 03-04月差收窄至历年同期中性位置

　　国外—MB价格高位回落

　　国外—CP近月月差回落至历年同期低位

　　国内—华东-华南民用气区域价差回落明显

截至1月21日，华东-华南民用气现货区域价差为-260元/吨，较前一周-101元/吨；华南-山东民用气现货区域价差为445元/吨，较前一周+376元/吨；华东-山东民用气现货区域价差为185元/吨，较前一周+275元/吨。

　　国外—CP-MB、FEI-MB区域价差低位回升

截至1月21日，中东-北美丙烷区域价差为155.75美元/吨，较前一周-1.91美元/吨；远东-北美丙烷区域价差为145.75美元/吨，较前一周-6.41美元/吨；远东-中东丙烷区域价差为-10美元/吨，较前一周-4.5美元/吨。

　　国外—CP与LNG价差有所回升

　　内外价差—裂解价差略有回升 

　　内外价差—LPG进口利润倒挂程度有所收窄

近期液化气进口利润倒挂程度有所收窄，周内炼厂低供，下游节前补货较为顺畅，码头出货积极性改善。

　　供应端

　　炼厂原油常减压开工率维持在七成左右

　　国内液化气装置检修情况

据隆众资讯，上周国内液化气商品量为55.67万吨左右，较前一周减少0.45万吨，日均商品量在7.95万吨左右。上周，内蒙宝丰二期装置产出产品，京博石化气分装置停工且催化装置降负，整体来看国内商品量仍有小幅下降趋势。

　　液化气商品量延续小幅回落，工业气商品量仍处历年同期高位

　　国内LPG周度到港量近期回升至往年同期高位

　　国内液化丙烷进口量分国家

　　美国C3库存延续回落

　　美国LPG出口高位回落、中东LPG出口回落至历年中性位置

近期海运费略有回落，美湾出口自自年初以来延续小幅回落至往年同期中性偏高位，中东LPG出口近期也有所回落。

　　美国LPG发中国量小幅回落

　　印度进口有所回落、VLGC船租金延续回落

　　海运费略有回落、加通湖水位仍处历年高位

　　需求端

　　PDH装置开工率大幅回升至往年同期中性位置

　　PDH装置检修情况

根据隆众资讯，上周PDH装置开工率环比上涨6.15个百分点，本周暂未有相关装置开停工信息，在前期重启装置陆续提负后，预计本周PDH装置开工率变动不大。

　　MTBE装置开工率延续回落

　　主要地区液化气产销多小幅回落

　　库存端

　　国内液化气港口延续去库

　　主力合约持仓量大增，已处历年同期中性偏高水平

　　截至1月21日，LPG仓单量较前一周较前一周减少38手。

　　主力合约持仓大增至历年同期中性偏高水平。

　　作者：肖兰兰

　　从业资格证号：F3042977

　　交易咨询证号：Z0013951