光大期货：2月14日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜震荡偏强，价格上涨0.07%至9476美元/吨；沪铜上涨0.06%至77450元/吨；现货进口亏损有所扩大。宏观方面，美国1月PPI同比上涨3.5%，高于前值和预期值的3.3%，为2023年2月以来最高水平；环比上涨0.4%，高出预期值的0.3%，但低于前值的0.5%。该数据进一步佐证美国通胀降温进展受阻。特朗普宣布将对美贸易伙伴征“对等关税“，但时间并未明确。国内方面，中国央行四季度中国货币政策执行报告表示，择机调整优化政策力度和节奏，促进物价合理回升，密切关注海外主要央行货币政策变化，防范资金空转，增强外汇市场韧性。库存方面来看，LME库存下降3725吨至237925吨；Comex库存增加293.02吨至91321.78吨；SHFE铜仓单增加7933吨至91932吨；BC铜增加5056吨至12119吨。虽然美国政府加征关税陆续落地，但从大宗表现来看反噬也在进行中，美铜相比LME表现出持续高升水，这也意味着加征成本大多由美市场承担，这无疑也会带动美通胀预期走高及经济的摇摆，属于潜在利空。美元回落，美股表现稳定，黄金再度冲高，表明市场情绪回稳，结合市场对节后开工和两会预期，铜价或继续表现偏强，关注在该位置表现。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.49%报15500美元/吨，沪镍跌0.28%报124000元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加5094吨至180900吨，国内 SHFE 仓单减少137吨至29055吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至0元/吨。镍矿方面，近日镍矿价格小幅上涨。不锈钢产业链，政策利好刺激需求，原料镍铁/铬铁价格均表现偏强运行，节后不锈钢库存呈现季节性累库态势，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.19万吨，周环比上升2.49%。新能源产业链，三元前驱体环比下降，硫酸镍需求走弱，但成本利润依旧倒挂。基本面上来看过剩压力犹在，市场情绪消化后价格回落，需要注意资源端价格仍在走强，下方支撑仍存。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于3335元/吨，跌幅0.92%，持仓增仓7240手至17.3万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2503收于20540元/吨，跌幅0.1%。持仓减仓3334手至14.5万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至3391元/吨。铝锭现货贴水收至30元/吨，佛山A00报价回跌至20530元/吨，无锡A00报平水，下游铝棒加工费多地持稳，南昌上调20元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调27元/吨。氧化铝过剩预期继续加码，现货出现更快跌速、继续向期货近月收敛。节内铝锭超额累库隐含部分新疆在途铝锭集中到货的情况。节后铝锭累库暂时摆脱超预期幅度，回归正常节奏。电解铝受关税消息影响，盘面开始计价贸易成本和减量问题，铝价偏强震荡、同时展现较高波动性。下游加工端复工呈现差异化，贴水开始收敛，关注元宵节后返工潮以及旺季临近后，库消的实际改善效果。

　　锡：

　　印尼贸易部周三公布的数据显示，2025年1月印尼精炼锡出口量为1566.26吨，环比下降66.6%。其中，对中国出口903吨，环比减量过半。沪锡主力涨0.07%，报259470元/吨，锡期货仓单5850吨，较前一日增加81吨。LME锡涨1.22%，报31645美元/吨。锡库存3910吨，减少150吨。现货市场，对2502云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700元/吨。价差方面，03-04价差-380元/吨，04-05价差-40元/吨，沪伦比8.13。目前来看，LME去库节奏偏慢并且刚果金与卢旺达冲突尚未对锡矿生产与运输产生较大影响。而下游需求恢复速度较慢，价格升至26万元/吨高位，本周2502即将交割，关注冶炼厂交仓积极性。比价昨日快速回落，显示海外情绪强于国内，近期LME去库有所加快，0-3 premium重新反弹至-129元/吨。但从印尼交易所成交数据来看，截止前日成交量在1，320吨，恢复速度环比加快，关注后续LME去库进程能否持续。短期来看，价格上涨速度过快，后续或呈宽幅震荡。

　　锌：

　　截至本周四（2月13日），SMM七地锌锭库存总量为12.33万吨，较2月6日增加1.63万吨，较2月10日增加0.46万吨。沪锌主力跌0.29%，报23735元/吨，锌期货仓单952吨，较前一日持平。LME锌跌0.99%，报2837.5美元/吨，锌库存163425吨，减少1200吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水0-20元/吨，对均价平水；广东0#锌对沪锌2503合约升水10-40元/吨，粤市较沪市贴水20元/吨；天津0#锌对沪锌2503合约升水0-50元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，03-04价差+10元/吨，04-05价差+60元/吨，沪伦比8.36。矿供应趋于过剩，加工费的持续反弹带动冶炼利润明显好转，预计2季度国内冶炼产量将逐步抬升，低供应驱动价格上行的逻辑有所减弱。下游仍处于复工复产阶段，实际需求需等到2月中下旬才能清晰。弱预期下，价格或仍承压。

　　工业硅&多晶硅：

　　13日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43810元/吨，日内跌幅0.47%，持仓增仓391手至20722手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1810元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10740元/吨，日内跌幅0.65%，持仓增仓6389手至17.7万手。百川工业硅现货参考价11222元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水收至535元/吨。节后工业硅市场平稳，除西北少量复产外，供给延续边际收缩态势，积压高位库存是行业症结所在，下游持续性低采购策略导致节前后硅厂销路受阻，几无上行驱动，或延续承压状态。多晶硅产能受到行业自律协议规划，需求受到近期下游提产激励，整体供需失衡出现边际改善预期。但在现货高贴水且幅度走扩状态下，预计后续上行受挫。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌0.44%至77300元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌100元/吨至76450元/吨，工业级碳酸锂下跌50元/吨至73450元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持70500元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持76000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少1009吨至45753吨。供应端，尽管部分企业仍未完全复工，但产业头部企业拟复工叠加海外进口增加，使得整体供应端仍相对充足；周度产量来看，碳酸锂产量环比增加2120吨至14612吨，其中锂辉石增量相对明显，锂云母次之。需求端，2月整体排产环比下降，但日均需求环比尚可，其中三元环比持平，磷酸铁锂环比小幅下降；正极库存方面，磷酸铁锂压力相对明显。库存方面，社会库存环比增加1647吨至109333吨，上游和其他环节有所增加，下游库存有所消化。月度维度来看，供应充足叠加需求尚佳，市场矛盾并不突出，周度维度来看，周度产量增加叠加库存累库，短期或仍震荡偏弱运行，但考虑利润倒挂和上游挺价，下方空间相对有限。